Jeton de sécurité

Jeton de sécurité

Les security tokens sont des investissements sous forme de jetons qui doivent répondre aux réglementations en vigueur pour les titres. Il s’agit donc de titres sous forme de jetons approuvés par les autorités.

Qu’est-ce qu’un Security Token ?

En principe, il faut faire la distinction entre token et coin. Alors que les coins (Bitcoin, Ether, Litecoin, etc.) sont le produit natif de leur plateforme et peuvent également être utilisés en dehors de celle-ci – par exemple pour le paiement – les tokens évoluent au sein d’un écosystème. Les tokens sont construits sur une blockchain existante ; ils représentent un type d’utilité et ne sont utilisés que dans ce cadre. En dehors de leur environnement de jetons, ni les jetons de sécurité ni les jetons utilitaires ne sont particulièrement utiles. L’utilité des tokens peut toutefois être multiple.

Trois champs d’application dominants se sont toutefois dégagés pour les tokens : Security Token, Utility Token et Payment Token. Quelles sont les différences ?

Quelle est la différence entre les jetons de sécurité, les jetons utilitaires et les jetons de paiement ?

Utility Token

Les jetons d’utilité sont des bons numériques qui donnent à leur propriétaire un accès quelconque à une plate-forme. La plupart du temps, les entreprises associent les utility tokens à des services spécifiques, comme l’activation de fonctions au sein d’une application. Selon l’autorité américaine de surveillance des marchés financiers (SEC), les utility tokens ne doivent pas avoir d’incitation financière. En d’autres termes, l’émetteur ne doit pas faire miroiter aux investisseurs un quelconque type de rendement.

Toutefois, le débat sur la classification juridique des utility tokens aux Etats-Unis est tenace. Selon le président de la SEC, Jay Clayton, tous les tokens émis par les ICO sont des titres.

Jeton de sécurité

Il en va autrement des jetons de sécurité. Les security tokens sont des actifs basés sur des tokens et sont clairement annoncés comme tels. Les autorités de surveillance les traitent donc réglementairement comme des valeurs mobilières traditionnelles. Les entreprises sont par exemple tenues d’établir un « prospectus ». Avant de pouvoir émettre des security tokens, les autorités de surveillance doivent approuver ce document. L’émission de security tokens est alors appelée Security Token Offerings ou STO.

La grande différence entre les security tokens et les utility tokens est la suivante : Alors que les utility tokens servent généralement un cas d’utilisation de la blockchain, les security tokens sont des investissements réglementés comme des parts d’entreprise. La principale différence avec les actifs traditionnels est leur structure en jetons.
Il en résulte des avantages décisifs : Les émetteurs n’ont pas besoin de certifier les jetons, ils sont donc indépendants des organismes de règlement comme Clearstream et autres. Tout titre existant, qu’il s’agisse d’une action, d’une obligation ou d’un certificat, peut être émis sous forme de jeton de sécurité. La différence décisive par rapport à une action traditionnelle est donc le changement de support, du certificat au token, et le passage à l’infrastructure de règlement des registres électroniques des titres et des chambres de compensation à une infrastructure blockchain.

Jeton de paiement

Les jetons de paiement sont des crypto-monnaies classiques comme le bitcoin, le monero et le litecoin. Ils ne sont soumis à aucune obligation de projet ; leur utilisation est donc très variée. Les jetons de paiement disposent en général de leur propre chaîne de blocs, sur laquelle sont enregistrés les « états de compte », c’est-à-dire l’historique des transactions.

L’objectif des jetons de paiement est le paiement. Ils ont donc des propriétés similaires à celles de la monnaie.

Qu’est-ce que le test de Howey ?

Les investisseurs placent-ils de l’argent, dans l’attente compréhensible d’un rendement ? L’émetteur est-il une entreprise avec les structures hiérarchiques habituelles ? Le retour sur investissement (ROI) reste-t-il sous le contrôle de l’émetteur ?

Si la réponse à toutes ces questions est positive, le test de Howey est considéré comme positif. Ergo : l’instrument est une sécurité selon la définition de la SEC. Le test de Howey s’applique également aux crypto-tokens. En effet, bien que les utility tokens veuillent souvent échapper à leur étiquette de titres, ils ne peuvent être classés que comme tels dans la plupart des cas, à en juger par leur structure. Le test de Howey s’intéresse donc à la substance sous-jacente des actifs, et non à la manière dont ils sont labellisés.

A ce stade, il faut constater que les Etats-Unis sont certes le plus grand marché financier du monde, mais pas le seul. On sait que les réglementations peuvent varier d’une juridiction à l’autre ; le test de Howey ne s’applique donc pas partout. Toutefois, il est apparu par le passé que de nombreux États suivent l’orientation générale des autorités américaines. Le traitement réglementaire des tokens aux États-Unis devrait donc avoir un effet de signal important.

Que peuvent apporter les jetons de sécurité ?

On parle souvent de l’institutionnalisation du marché des crypto-monnaies. En effet, jusqu’à présent, les institutions financières importantes telles que les gestionnaires de fortune et les banques sont restées largement à l’écart du jeune marché des actifs numériques. Les jetons de sécurité pourraient jouer un rôle important dans la construction de ce pont.

1. protection des investisseurs

Les security tokens sont des placements de valeur tokenisés et donc en principe des produits financiers réglementés. Les émetteurs doivent être inscrits auprès de l’autorité de surveillance des valeurs mobilières compétente avec un nom clair et une adresse d’entreprise ; les exit scams, comme ceux qui étaient à l’ordre du jour pendant l’engouement pour les ICO en 2017, sont difficiles, voire impossibles.

2. négociabilité

En raison de leur structure en tant qu’actifs de la chaîne de blocs, les investisseurs peuvent échanger les security tokens de pair à pair. Les bourses, qu’elles soient publiques ou privées, doivent certes se conformer à certaines réglementations, mais l’avantage est que les Security Token sont négociables 24 heures sur 24. En effet, les blockchains ne ferment pas, contrairement aux bourses de valeurs traditionnelles.

Cela implique également une vitesse de négociation plus rapide que sur le marché financier traditionnel. Enfin, avec les actifs de la blockchain, les investisseurs n’ont pas besoin d’attendre plusieurs jours pour que les investissements négociés soient comptabilisés. La comptabilisation des transactions de jetons sur la base de la blockchain est presque instantanée.

3. droits de propriété fractionnaires

Les classes d’actifs telles que l’immobilier, les œuvres d’art ou les actions présentent parfois des coûts unitaires élevés. Souvent, ils sont si élevés que les petits investisseurs privés ont du mal à accéder à ces marchés.

Il en va tout autrement des STO. Les security tokens permettent de réduire des actifs de valeur très chers en tokens individuels. Ainsi, même les investisseurs dont les poches sont moins profondes peuvent faire valoir des droits de propriété fractionnés sur des actions, des obligations ou des objets de valeur et accéder ainsi à des marchés qui leur étaient auparavant fermés.

4. portée

Les security tokens sont en train de devenir une classe d’actifs accessible à tous. Alors que les investisseurs ne peuvent acheter des titres traditionnels que sur les bourses, l’achat de security tokens est assez simple. Lors de ce que l’on appelle les STO (Security Token Offerings), c’est-à-dire le processus d’émission de titres dotés de jetons, les Security Token peuvent être achetés directement. La structure peer-to-peer réduit ainsi les pertes de friction qui, dans la complexité du secteur financier traditionnel, peuvent entraîner une réduction du volume des échanges.

Inversement, cela signifie que les security tokens sont un véhicule de participation potentiellement attractif pour les petits investisseurs. Enfin, la forme des jetons rend accessibles des actifs qui, en raison de leur complexité, étaient auparavant réservés aux investisseurs professionnels tels que les banques ou les family offices.

Où puis-je acheter des security tokens ?

Comment acheter et vendre des jetons de sécurité ? Où puis-je acheter et vendre des security tokens ? En principe, les investisseurs ont deux possibilités pour investir dans les Security Token : Sur le marché primaire d’une part et sur le marché secondaire d’autre part.

1. marché primaire

Les titres nouvellement émis sont négociés sur les marchés primaires. La première acquisition d’un nouveau produit financier a donc toujours lieu sur le marché primaire. Cela vaut aussi bien pour le secteur financier traditionnel que pour le marché des crypto-monnaies.

Alors que les sociétés anonymes mettent sur le marché des parts d’entreprises via une IPO (Initial Public Offering) sur les bourses de valeurs, les security tokens peuvent être distribués via des STO. L’avantage est que les entreprises peuvent également émettre des titres réglementés en tant que SARL.

(BTC-ECHO a consacré un tutoriel aux STO. On le trouve ici.)

2. marché secondaire

Si les investisseurs souhaitent revendre des titres à des tiers, ils le font sur le marché secondaire. Plusieurs possibilités s’offrent au négoce des security tokens : Les investisseurs peuvent vendre le titre de gré à gré (over-the-counter, OTC) ; le token change de propriétaire avec la clé privée.

Ou bien ils ont recours à des places de marché. En raison de l’environnement réglementé dans lequel évoluent les security tokens, les places d’échange secondaires doivent également avoir reçu l’approbation réglementaire.

Il sera toutefois difficile d’empêcher les bourses de bitcoins traditionnelles de mettre leur plateforme à la disposition de clients d’autres juridictions. Dans ce cas, ce ne sont plus les réglementations des autorités nationales qui s’appliquent, mais celles de l’étranger. Les investisseurs pourraient ainsi contourner les normes européennes strictes. Ainsi, si la bourse de bitcoins Binance, basée à Malte, décidait de mettre en place un environnement commercial pour les security tokens, la BaFin ne pourrait que difficilement empêcher les citoyens allemands d’y participer.

Conclusion

Les security tokens sont des titres. Ils sont certes émis et négociés sur une blockchain, mais contrairement aux utility tokens, ils ne doivent pas avoir de blockchain use case. Les STO peuvent être comparés au mieux aux introductions en bourse classiques, les IPO. Par rapport à cette dernière, les STO offrent toutefois quelques avantages : ainsi, les entreprises ne doivent pas d’abord créer une société anonyme, ce qui leur permet de réduire leurs coûts. Du côté des investisseurs, les security tokens offrent le premier cas d’investissement entièrement réglementé avec une application de la blockchain. Grâce à la structure des tokens, les investisseurs peuvent échanger des security tokens sur le marché primaire et secondaire de pair à pair. Ils économisent ainsi les coûts d’intermédiation. Les entreprises émettent des security tokens sur le marché primaire dans le cadre de ce que l’on appelle une Security Token Offering.

Token Boost

Commencez à trader dès maintenant

Investissez dans les cryptos et trader vos devises numériques sur les différentes plateformes.

Laisser un commentaire

Crypto logo

Token Boost, votre e-magazine français 100% crypto & DeFi.

Contact

54, impasse Toussaint, Lorainville