Stable Coins

Stable Coins

Les stable coins (en français : « pièces stables ») sont des cryptomonnaies qui reflètent la valeur d’un actif. Il peut s’agir de monnaies fiduciaires, de métaux précieux ou d’autres valeurs similaires.

Qu’est-ce qu’une pièce stable ? Pourquoi a-t-on besoin de stables coins ? Quels sont les différents types ?

Qu’est-ce qu’un Stable Coin ?

Les Stable Coins promettent – c’est la traduction française – une valeur stable sous forme numérique. Ainsi, selon son orientation, un stable coin peut représenter soit une certaine quantité de monnaies fiduciaires (dollar américain, euro, yen japonais, etc.), soit la quantité correspondante de matières premières (une once d’or, un baril de pétrole, etc.). Il est ainsi moins compliqué de contourner les fluctuations des cours des cryptomonnaies.

Définition de la Stable Coin – expliquée simplement

Un stable coin permet d’échanger rapidement un crypto-actif (par exemple le bitcoin) contre un actif traditionnel (par exemple le dollar américain ou l’or) sans avoir à quitter la plateforme (bourse de crypto-monnaies). Un stable coin est un crypto-dérivé, c’est-à-dire la représentation d’un actif de base, comme par exemple le dollar américain ou l’or, sous la forme d’un token. Si l’on souhaite, par exemple, parquer des gains de cours du marché cryptographique, sujet à des fluctuations, dans un actif moins volatil, je peux alors acquérir un stable coin qui reproduit, par exemple, le cours du dollar américain. Il n’est donc pas nécessaire de procéder à un échange de crypto-monnaie contre une monnaie fiduciaire, puisque le stable coin peut répliquer la monnaie fiduciaire.

Certes, la volatilité, c’est-à-dire les fluctuations de cours, des cryptomonnaies comme le bitcoin est une caractéristique appréciée des traders. Toutefois, pour de nombreux domaines d’application, les fluctuations de valeur à court terme sont un inconvénient.

En tant qu’unité de calcul, par exemple, les crypto-monnaies très volatiles ne sont pas adaptées ; dans le commerce de détail également, les fortes fluctuations de valeur présentent des risques. En effet, ni le vendeur ni l’acheteur ne souhaitent que la valeur réelle des fonds investis augmente ou diminue peu après la conclusion du contrat.

Les stables coins permettent donc de remédier à cette situation. Les stable coins sont des crypto-monnaies qui, grâce à des mécanismes spéciaux, sont censées conserver une parité de valeur avec une valeur de base comme le dollar américain et qui présentent donc une volatilité moindre que les crypto-monnaies comme le bitcoin.

Pourquoi en a-t-on besoin ?

Stable Coins Introduction – Pourquoi a-t-on besoin d’un Stable Coin ?

Le passage de la crypto au fiat et du fiat au crypto est lié à des réglementations et à des coûts. En règle générale, les investisseurs doivent d’abord passer par un KYC (Know-your-Customer) auprès des crypto-échanges avant de pouvoir échanger des euros ou des dollars américains contre des crypto-monnaies. En raison de cet obstacle réglementaire, de nombreux exchanges renoncent totalement à l’échange fiat-crypto et ne proposent que des transactions entre différentes crypto-monnaies.

Si un Exchange propose des paires d’échange fiat-crypto, les frais sont généralement plus élevés que pour les paires crypto-crypto.

C’est là que les Stable Coins entrent en jeu. En effet, en principe, les Stable Coins imitent les monnaies fiduciaires comme le dollar américain et permettent ainsi aux investisseurs de rester dans le « monde crypto » sans devoir renoncer aux caractéristiques avantageuses de la monnaie fiduciaire ou d’autres valeurs de base traditionnelles comme l’or.

Couverture contre les pertes de cours des cryptos

Supposons qu’un trader s’attende à une baisse du cours du bitcoin par rapport au dollar américain et qu’il souhaite se protéger contre cette baisse en utilisant de la monnaie fiduciaire, c’est-à-dire en échangeant ses crypto-actifs contre des dollars américains ou en les parquant en dollars américains. Avec l’aide de stable coins comme Tether ou le Gemini Dollar, l’investisseur peut convertir ses crypto-avoirs en dollars américains tout en restant dans le monde des crypto-avoirs. De cette manière, les investisseurs peuvent se protéger contre les pertes de cours sans jamais devoir détenir de monnaie fiduciaire.

Le meilleur des deux mondes ?

Pour beaucoup, la grande volatilité des cryptomonnaies de preuve de travail comme le bitcoin et autres pose des problèmes pour une utilisation généralisée dans le commerce de détail. Les moyens monétaires devraient être suffisamment stables en valeur pour se prêter à une utilisation universelle. Ce n’est pas (encore) le cas du bitcoin.

Les Stable Coins, en tant qu’alternative décentralisée, pourraient réunir les avantages de la monnaie fiduciaire et de la crypto-monnaie et offrir ainsi « le meilleur des deux mondes ».

Les partisans des crypto-monnaies déflationnistes pourraient toutefois être gênés par la nature inflationniste de la monnaie des banques centrales comme le dollar américain. Comme les monnaies stables ont souvent pour valeur de référence les monnaies fiduciaires, elles ne présentent qu’un intérêt limité pour ce groupe d’utilisateurs, ne serait-ce que pour cette raison.

Trois types de stable coins

La stabilité de la valeur est loin d’être triviale. Les marchés sont soumis à l’interaction complexe de l’offre et de la demande. Des hausses de prix – ou des chutes dues à des chocs de l’offre ou de la demande – sont donc également possibles et se sont déjà produites pour les stable coins.

L’exemple le plus célèbre d’échec d’un stable coin est celui de Nubits – la valeur de ce stable coin lié au dollar américain est tombée en dessous de 0,2 dollar américain en octobre 2018. Quels sont les mécanismes permettant de lier les crypto-monnaies à la valeur d’un actif de base ?

Il existe actuellement trois types de stable coins, dont les mécanismes différents visent à garantir la stabilité de la valeur avec leur actif de base :

  1. couverture par des actifs classiques
  2. couverture par des crypto-monnaies
  3. couverture algorithmique

Stable Coins : couverture par des actifs classiques

Quand on pense aux stable coins, on pense immédiatement à Tether (USDT). Ce stable coin est un exemple de la première possibilité de créer une parité de valeur avec l’actif de base. Après tout, la valeur doit être garantie par des dollars américains dans un rapport de 1:1. Comme BTC-ECHO l’a rapporté, l’entreprise a relativisé sa promesse -USDT est donc couvert par un panier de titres différents.

Les stables coins de ce type sont donc des représentations numériques de leur actif physique de base. La plupart du temps, il s’agit de ce que l’on appelle des IOU, c’est-à-dire des droits au paiement de l’actif de garantie.

Chez Tether, par exemple, cela fonctionne ainsi : pour chaque USDT, les clients doivent déposer un dollar américain physique chez Tether. La Stable Coin est donc garantie par des dollars américains dans un rapport de 1:1. Lorsque les investisseurs souhaitent encaisser des USDT, Tether promet de verser des dollars américains dans une proportion paritaire. Les USDT encaissés sont ensuite brûlés et retirés de la circulation.

La garantie ne doit toutefois pas nécessairement être constituée de monnaie fiduciaire. Une garantie par des actifs tels que des métaux précieux, par exemple de l’or, est également envisageable.

Avantages d’une couverture par des actifs classiques

  • Comparés au marché des crypto-monnaies, les actifs classiques tels que les métaux précieux et l’or présentent une liquidité moindre. Les coins stables d’un tel sous-jacent devraient par conséquent avoir une volatilité aussi faible.
  • Les actifs classiques proviennent d’un environnement de marché réglementé.

Inconvénients d’une couverture par des actifs classiques

  • Il n’existe pas de protection des investisseurs. En cas d’insolvabilité de Tether, il n’y a donc pas de garantie des dépôts.
  • Tether ne peut pas garantir la pérennité du rapport d’échange envisagé avec l’actif de base.

Exemples :

  • Tether (USDT), valeur de base 1 dollar américain.
  • Digix Gold (DGX), valeur de base 1 gramme d’or.
  • Paxos Standard (PAX), valeur de base 1 dollar US.

Stable Coins : couverture par les crypto-monnaies

Outre la couverture par des actifs classiques, il existe également des stable coins qui garantissent la stabilité de la valeur avec des crypto-monnaies comme collatéral (en français, lettre de gage ou sécurité). Cela présente l’avantage d’une plus grande décentralisation. Enfin, le gage déposé peut être géré au moyen d’un Smart Contract – un intermédiaire comme pour Tether est donc obsolète.

La grande volatilité des crypto-monnaies doit cependant être couverte par un collatéral proportionnellement plus élevé. En effet, en raison de la fluctuation de la valeur de la garantie elle-même, on peut imaginer des situations dans lesquelles le dépôt exigé est inférieur à la valeur d’un dollar américain. Les investisseurs doivent alors compenser cette situation.

En raison de la « surgarantie » nécessaire, Dai exige par exemple de MakerDAO un collatéral supérieur de 50 pour cent à la valeur des tokens Dai achetés.

Avantages d’une couverture par des crypto-monnaies

  • La décentralisation se rapproche de l’idée des systèmes peer-to-peer.
  • Les contrats intelligents suppriment les intermédiaires – pas de point unique de défaillance.
  • Forte transparence

Inconvénients d’une couverture par des crypto-monnaies

  • Sur-garantie nécessaire.
  • Faible acceptation, donc faible liquidité.
  • Les contrats intelligents sont faillibles.

Exemples :

  • MakerDAOs Dai, sous-jacent 1 dollar US, collatéral : Ether.
  • Nomins, sous-jacent 1 dollar US, s’appuie sur la plateforme Havven.

Stable Coin : couverture par algorithme

Outre la couverture par des actifs tels que les monnaies fiduciaires ou les crypto-monnaies, il existe une troisième possibilité, moins répandue, pour établir une parité de valeur avec l’actif de base.

L’approche d’une couverture algorithmique ne consiste pas à déposer des garanties. Ce sont plutôt des algorithmes d’achat et de vente automatisés qui doivent assurer la stabilité des cours. On parle de « seignorage shares ».

En principe, ce type de « cryptomonnaies stables » fonctionne comme une banque centrale, mais de manière automatique et décentralisée. Si le marché fait chuter le cours au-dessus de la valeur de base visée, par exemple un dollar américain, l’algorithme lance plus de pièces sur le marché et augmente ainsi artificiellement le Supply. Le cours devrait alors redescendre à un dollar américain.

Avantages d’une couverture algorithmique :

  • Les investisseurs n’ont pas besoin de déposer de garantie.
  • Système transparent.
  • Pas d’intermédiaires.

Inconvénients d’une protection algorithmique

  • Cours plus volatile lors des essais précédents que pour les autres systèmes.
  • L’algorithme est faillible.
  • Faible acceptation, faible liquidité.

Exemples :

  • Nubits (échec)
  • CarbonUSD

Conclusion

Les stable coins imitent surtout les monnaies fiduciaires comme le dollar américain et représentent ainsi un instrument de trading important ou un crypto-dérivé. En effet, les traders peuvent ainsi passer plus rapidement et de manière plus rentable au « havre fiduciaire », supposé être moins volatil.

Tether est la crypto-monnaie avec le deuxième plus grand volume de transactions après le bitcoin. En dépit de tous les pronostics pessimistes, il semble qu’une pièce stable n° 1 s’installe sur le marché. Cela s’explique dans la mesure où un volume d’échange élevé, c’est-à-dire une large diffusion, entraîne de forts effets de réseau. Presque tous les stable coins visent à représenter le dollar américain comme valeur de base ; l’USDT représente cet actif de base avec une fiabilité suffisante.

Actuellement, tous les autres coins sont perdants, car le résultat ne montre guère d’avantage concurrentiel par rapport au leader du marché. Tant que Tether restera stable, cela ne devrait pas changer.

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